風又吹來了。
在4月的最后一個交易日，合成生物概念在A股市場再度爆發(fā)。經(jīng)歷一個小長假，熱度依舊不減。
富士萊走出三連板，盡管公司聲明其生物酶催化法生產(chǎn)的 R-硫辛酸已實現(xiàn)量產(chǎn)，但尚處于市場推廣階段，能否取代原有工藝取決于市場需求、客戶接受程度等因素，對于公司的業(yè)績貢獻更是僅不足3%，也暫未有擴產(chǎn)計劃。
蔚藍生物更是5連板，但公司稱合成生物技術(shù)項目處于前期研發(fā)階段，尚不具備產(chǎn)業(yè)化條件。
就當前來說，它們的“風險”提示大概率是沒有什么用的，市場發(fā)瘋的時候從來不跟你講道理。
一個革命性技術(shù)的推動，最終會給整個行業(yè)帶來翻天覆地的變化。然而，技術(shù)的發(fā)展經(jīng)常伴隨著泡沫，無論是海外合成生物頭部企業(yè)的翻車，還是國內(nèi)上一輪合成生物風口的興衰轉(zhuǎn)瞬，都告訴我們不要高估短期的影響，當然，也不能低估長期的變化。
合成生物的未來毋庸置疑，只是任何一個產(chǎn)業(yè)的發(fā)展都不是一蹴而就的。國內(nèi)合成生物仍在產(chǎn)業(yè)化初期，技術(shù)發(fā)展與應(yīng)用落地層面的不確定，是所有人必須思考的事情。
喧囂之下，我們既需要對前沿技術(shù)保持信仰，也需要以更理性的眼光，看待合成生物學當下的再度爆火。
/ 01 /
量產(chǎn)的現(xiàn)實考驗
不可否認的是，合成生物技術(shù)正迎來研發(fā)成果的不斷落地。
國內(nèi)最新的成果，應(yīng)該是不久前，江南大學團隊利用合成生物學技術(shù)，借助微生物發(fā)酵生產(chǎn)普通分子量的透明質(zhì)酸，把成本從每公斤幾萬元降低至每公斤僅幾百元，實現(xiàn)了透明質(zhì)酸大產(chǎn)量推廣應(yīng)用，我國也成為第一個有能力生產(chǎn)全部類型透明質(zhì)酸的國家。
透明質(zhì)酸也就是玻尿酸。理論上，隨著江南大學團隊實現(xiàn)透明質(zhì)酸低成本大產(chǎn)量推廣應(yīng)用，上述產(chǎn)品所塑造的現(xiàn)有市場格局或許面臨再度洗牌。
最重要的是，合成生物的應(yīng)用潛力遠不止于此。它可以跨越化妝品、化工、醫(yī)藥、農(nóng)業(yè)、食品等多個領(lǐng)域，通過設(shè)計構(gòu)建各種原料、生物細胞及分子，生產(chǎn)出所需的各類產(chǎn)品。
重塑物質(zhì)世界的遠大理想，給合成萬物帶來萬億想象空間。
作為21世紀生命科學領(lǐng)域的顛覆性技術(shù)之一，合成生物技術(shù)呈非線性發(fā)展。尤其當政策利好落地，也會加速這一過程。
4月26日的中關(guān)村論壇年會上，北京化工大學校長、中國工程院院士譚天偉表示生物制造是新質(zhì)生產(chǎn)力非常重要的新賽道和新業(yè)態(tài)，目前由發(fā)改委牽頭工信部和科技部等國家部委正在聯(lián)合研制國家生物技術(shù)和生物制造行動計劃，并且有望在近期出臺，“生物制造+”是其中的關(guān)鍵內(nèi)容。
這也是眼下合成生物爆火的核心驅(qū)動。只是，對于仍處于產(chǎn)業(yè)化初期的合成生物產(chǎn)業(yè)來說，仍有不少難關(guān)要過。從實驗室研發(fā)到工業(yè)化生產(chǎn)，每一步都是九死一生。即使能做到最后階段，但無法量產(chǎn)，也等于白做。
因為合成生物學掀起的是生物制造業(yè)革命，一旦涉及制造，正如馬斯克說的，實驗室生產(chǎn)/原型開發(fā)是容易的，規(guī)?；a(chǎn)才是難啃的硬骨頭。
如今走到產(chǎn)業(yè)化階段的藍晶微生物，其創(chuàng)始人張浩千在公開采訪中曾分享過這樣一段經(jīng)歷，“團隊當時生產(chǎn)PHA（一種可降解的生物基材料）所用的菌株是嗜鹽微生物，這種微生物在高濃度鹽水中生長，能夠避免雜菌污染。這個思路在實驗室中效果很好，但是在實際生產(chǎn)中并不可行，因為它產(chǎn)生的污水是高鹽高有機質(zhì)污水，它的污水處理成本比普通污水高了兩個數(shù)量級，在實際生產(chǎn)中根本不可行?！?/span>
這反映出，從實驗室中幾克東西的合成到千克和噸級的大規(guī)模生產(chǎn)，中間有道巨大鴻溝，多個環(huán)節(jié)都有可能發(fā)生偏離。
比如，生物反應(yīng)器的開發(fā)。在實驗室中，發(fā)酵傳質(zhì)速率等條件可控，但反應(yīng)器放大后，局部的微環(huán)境都會發(fā)生改變，對工藝和發(fā)酵結(jié)果影響非常大；
再比如，細胞不斷分裂，反應(yīng)器放大后，擴增代數(shù)隨之增加，可能對菌種遺傳穩(wěn)定性可能擾動；下游分離、提純，各步驟也有多種技術(shù)路線，如果工藝落后或成本高，也會影響產(chǎn)品整體的競爭力。
除此之外，原料、培養(yǎng)基的成本和穩(wěn)定供應(yīng)，也必須提前考量。特別是對于大宗產(chǎn)品，工廠產(chǎn)能規(guī)劃到萬噸級別時，上游原料價格波動、原料運輸成本，乃至消耗的水/電等，都直接影響產(chǎn)品的成本。
當然，合成生物數(shù)據(jù)驅(qū)動的邏輯，正推動著傳統(tǒng)發(fā)酵從粗放的曲線變化，走向更深入的代謝流分析；從經(jīng)驗直覺，走向與自動化設(shè)備結(jié)合的數(shù)據(jù)分析。
整體來說，量產(chǎn)依舊是行業(yè)共性問題。從實驗室到工廠，必須綜合考慮技術(shù)成本和實際生產(chǎn)問題。
/ 02 /
選品的邏輯
事實上，量產(chǎn)之前還有更重要的一步，選品邏輯。
國內(nèi)合成生物圈基本形成一種共識：既要關(guān)心技術(shù)，能不能做得出來；也要考慮市場上，能不能賣得出去。
通過合成生物學技術(shù)，的確能夠做出很多產(chǎn)品，大家都在布局不同的產(chǎn)品管線和應(yīng)用領(lǐng)域，關(guān)鍵是速度做得快與慢、成本做得高與低，以及市場是否真的需要。
對于初創(chuàng)企業(yè)來說，更可行的思路或許是，優(yōu)先選擇高附加值精細化學品。
如果一開始就做大宗化學品，量產(chǎn)對成本控制、產(chǎn)業(yè)化能力要求很高。比如杜邦做成1,3-丙二醇是花費巨額的資金，且經(jīng)歷很長時間才實現(xiàn)量產(chǎn)的，初創(chuàng)企業(yè)很難承受如此高成本的資金和長時間投入。
大宗商品的后端發(fā)酵生產(chǎn)規(guī)模要達到千噸或萬噸級，才能拿到一定的市場份額，并攤薄生產(chǎn)成本，比如PHA、丁二醇等生物基材料產(chǎn)品、甜菊糖苷等甜味劑等。這樣的放大量產(chǎn)的風險勢必要謹慎衡量，大規(guī)模建廠也離不開重資產(chǎn)投入，需要企業(yè)能夠在資本市場持續(xù)融資。
相比之下，一些高附加值的精細化工品、高活性分子，銷售單位以公斤或克為單位，工藝放大過程中，有更強的漸進性。小試中試量級的產(chǎn)品，已能夠為企業(yè)帶去現(xiàn)金流。
當然，最理想的則是將精細化學品做成大宗化學品的成本，這樣就可以既有利潤、又有市場。
選準關(guān)鍵品類，不僅決定合成生物企業(yè)的階段性現(xiàn)金流，甚至決定著企業(yè)的整體走向。
產(chǎn)品導向之外，平臺導向也是一種商業(yè)模式。
這類企業(yè)的核心壁壘是對底盤細胞改造的技術(shù)能力，以及基因組數(shù)據(jù)庫是否強大。以海外Ginkgo Bioworks為代表，通過“生命鑄造廠”高度自動化的工作模式和代碼庫（生物數(shù)據(jù)資產(chǎn)），為廠商提供基于微生物菌株的解決方案。2023年，Ginkgo收入2.51億美元，同比下降47%，當前市值21億美元左右，遠低于曾經(jīng)的200億美元。
這或許是因為，平臺型企業(yè)避免了研發(fā)產(chǎn)品失敗的風險，但也放棄了后面品牌、產(chǎn)品的價值鏈，行業(yè)發(fā)展早期，純“基礎(chǔ)設(shè)施”的價值還有限。
具體到國內(nèi)，也有恩和生物、衍進科技等定位為合成生物平臺型的企業(yè)，以及在這一波合成生物概念炒作下，宣稱自己擁有合成生物平臺的公司，但更多的還是產(chǎn)品類公司，產(chǎn)品涉及精細化工到食品、醫(yī)美、醫(yī)藥等多領(lǐng)域。
當然，產(chǎn)品還是平臺，孰優(yōu)孰劣？還沒有定論。
/ 03 /
爆火下的冷思考
資本市場的風口總是來來往往，如今在合成生物板塊上演的這一幕似曾相識。
2020年，合成生物學還是默默無聞的“小透明”，到2021年整個行業(yè)迅速爆發(fā)，初創(chuàng)企業(yè)競相涌現(xiàn)，一級、二級市場躁動不已。
從美股到A股，合成生物幾乎經(jīng)歷了一整年的狂歡。
老牌合成生物學企業(yè)Amyris在2020年底開始股價逐步上揚，到2021年3月份時已經(jīng)從每股2美元上漲到20美元，市值超70億美金。
國內(nèi)方面，隨著華恒生物登陸A股，兩家下游的應(yīng)用型公司——華恒生物和此前已上市的凱賽生物持續(xù)大漲到2021年底。這一年，凱賽生物股價翻了一倍，華恒生物的股價更是達到了上市時的三倍多。
這讓一級市場的風投機構(gòu)看到了合成生物學IPO退出的路徑和估值倍數(shù)增長的希望。
底層技術(shù)的發(fā)展，一些產(chǎn)品真正實現(xiàn)了概念驗證、落地，再加上二級市場的造富效應(yīng)，以及碳中和理念等因素，共同造就了合成生物2021年的爆發(fā)。
但僅僅過去兩年，合成生物賽道的光景大變，山雨欲來。
Ginkgo的市值從200億美元的高點已經(jīng)跌落至28億美元；Zymergen作為曾經(jīng)的產(chǎn)品型龍頭企業(yè)，其首款商業(yè)化產(chǎn)品失敗，公司最終以僅3億美元的價格被收購，要知道其累計融資金額近10億美元；元老Amyris多次量產(chǎn)失敗，在8月份宣告破產(chǎn)。
這些變故的發(fā)生似乎標志著合成生物學領(lǐng)域的一個轉(zhuǎn)折點，龍頭企業(yè)的衰落和挫折給整個行業(yè)敲響了警鐘。
國內(nèi)的熱度也開始消退，融資額驟降，市場迅速重新審視這一賽道。
核心在于，前文提及的行業(yè)難點——選品、量產(chǎn)，經(jīng)歷行業(yè)爆火之后，依舊是行業(yè)共性問題。尤其是海外兩大領(lǐng)頭羊的倒下，更是讓市場對合成生物的前景抱有懷疑態(tài)度。
其中，Zymergen作為一家明星光環(huán)加身的合成生物公司，上市前融資總額超過10億美元。它曾設(shè)計出一種可折疊的光學薄膜，適用于折疊手機。
但2021年上市后僅3個月，Zymergen就因錯誤判斷市場需求和大規(guī)模生產(chǎn)的困難，被曝臨近商業(yè)化的核心生物膜產(chǎn)品量產(chǎn)失敗，而后賣身給Ginkgo。
Zymergen的經(jīng)歷，說明產(chǎn)品型企業(yè)一旦選品失敗，就會陷入巨大被動。
由于合成生物的應(yīng)用選擇很廣，因此，選擇什么領(lǐng)域、產(chǎn)品很重要，企業(yè)也必須正視及充分評估合成生物技術(shù)在商業(yè)化過程中的種種不確定性，否則很容易重蹈Amyris、Zymergen的覆轍。
回歸產(chǎn)業(yè)邏輯，盡管存在諸多現(xiàn)實考驗，但屬于合成生物的故事仍在繼續(xù)；盡管其距離所謂的“合成萬物”、真正改變我們的生活還需要很長的時間，但這絕對是一個真正能稱得上有“顛覆性”的行業(yè)。
聲明：本文觀點僅代表作者本人，不代表煜森資本立場，歡迎在留言區(qū)交流補充。如需轉(zhuǎn)載，請注明文章作者和來源。如涉及作品內(nèi)容、版權(quán)和其它問題，請在本平臺留言。
